作者：办公室宣布时间：2025-06-26 00:21:49 点击数：

随着美元周期转弱，中国的储蓄习惯和相对经济优势将使中国离岸市场从中受益。进行结构性改革，使得消费占主导地位，是任重道远的一项任务。疫情后投资增速上升与消费不足自2022年疫情后，中国投资增速显著上升。尤其是在“三条红线”政策实施后，房地产市场的投资增速持续下降；与此相对，中国通过大规模投资实体制造业，特别是高端制造业，巩固了作为全球制造中心的地位，并保持了约5%的GDP增速。在宏观经济学中，“投资等于储蓄”这一等式揭示了中国在投资和储蓄方面的独特特点。尽管中国的投资水平相对较高，但传统文化中“未雨绸缪”和“养儿防老”的观念使得中国储蓄率显著高于其他发达国家。同时，中国边际消费倾向较低，这导致高储蓄与投资并存，而缺乏强劲的内需。结果，中国出现了巨大的贸易顺差，2021年贸易顺差达到了历史新高，月度规模接近990亿美元。这一贸易顺差不仅体现了中国在制造业中的比较优势，也反映出尽管投资力度巨大，但消费需求并未同步增长。政府采取了消费券等刺激措施，促进了短期消费回升，但这些措施通常是一次性的，并未带来收入的永久性增长。如果收入未能持续增加，消费也难以从根本上得到提升。因此，消费和投资之间的区分变得模糊，且长期解决消费不足的问题仍需收入结构的根本性改善。如果收入不能永久性增加，预期不能永久性迁移，则消费很难达到预期效果。尽管收入信心在长期均值附近波动，2020至2022年间略有下滑，但由于社会失业率较低，整体收入预期保持一定正向，尤其在2022和2023年初。然而，中国消费者信心一直维持在疫情后的历史低点。此外，中国家庭的储蓄率持续增长，银行家信心也保持高位。尽管M2增速有所回升，表明货币流动性回暖，但个人储蓄习惯未发生显著变化，反映出收入未发生长期性增长。总体来看，尽管一季度通过刺激政策推动了消费回暖，这一回暖更多是预期性政策的结果，而未能带来收入的长期变化。如果中国的投资继续保持强劲，而消费持续疲弱，将导致中国外贸盈余和经常账户盈余的持续增长。中国经常账户盈余与关税战的宏观经济影响作为全球主要出口国，中国长期保持经常账户盈余，这意味着中国在投资账户上积累了大量海外资产。尽管央行通过贸易盈余持续积累外汇储备，但资产负债表中的外汇储备规模并未显著变化，维持在约3.2万亿美元。值得注意的是，这些通过出口创汇的资金可能滞留在海外，估计有2万亿~3万亿美元的美元资产积累在国外。由此，中国大量积累海外资产的现象，也揭示了美国宏观账户的变化。过去几年，美国资本市场吸引了大量外部资本流入，中国也积极参与美股资本市场的上市，这解释了中国经常账户盈余的另一面，即中国在不断积累海外资产。然而，在如此巨大的贸易顺差和海外资产积累背景下，尤其是对于美国这样的全球主导国家，失衡问题显著。美国试图通过关税政策解决这一问题，采取提高关税、增加税收、提高中国出口商品价格来压缩美国需求，从而限制中国出口，期望通过这种方式实现一定程度的贸易再平衡。但实际效果是，美国进口成本上升，通胀却并未大幅波动，这表明是美国厂商承担了关税压力，而非美国实体经济。关税加剧了美国的通胀压力，但对美国经济的实体影响较小，可能进一步加深美国财政赤字。与此同时，中国的外贸盈余可能会继续保持，因其庞大的生产能力和高储蓄率。中国积累的海外资产，尤其是美元流动性，可能不再流向美国国债，而是转向其他市场，如黄金、加密货币以及中国离岸市场，例如香港股市。尽管美元一度被预测将走强，但随着美元周期转弱，中国的储蓄习惯和相对经济优势将使中国离岸市场从中受益。进行结构性改革，使得消费占主导地位，是任重道远的一项任务。需要更多、更有力的政策，才能从根本上改变中国消费和投资的格局。（作者系华福国际CEO兼首席全球资产配置官、中国首席经济学家论坛理事）第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

2121特殊

洪灏：中国经济增长与消费结构的矛盾

A股突发！600156，宣布重大资产重组！明天复牌

「运动」首次登录送69元红包

45.25MB

版本V4.37.15

下载APK 高速下载

下载再揉我奶啊嗯高潮和尚免费装置你想要的应用更利便更快捷发明更多

81%好评(48人)

详细信息

软件巨细: 69.37MB
最后更新: 2025-06-26 00:21:49
最新版本: V14.42.5
文件名堂: apk
应用分类:ios-Android 日本A片资源
使用语言: 中文
: 需要联网
系统要求: 5.41以上

应用先容

一，，，，，13萝扒下内裤无遮挡，，，，，http://www.6688.gov.cn/
二，，，，，TheBigImageBoard(TBIB)sh，，，，，❌为什🔞么会流白色分泌物
三，，，，，男❌人🔞征兵裸检偷拍网站，，，，，欧美t❌ickl🔞ing挠脚心丨Vk
四，，，，，好莱污黄色APP下载，，，，，国产 XXXX少安
五，，，，，www.无码侵犯，，，，，女❌S调教男🔞M污文
六，，，，，12后脱了自慰在，，，，，揉我奶啊嗯高潮了
七，，，，，好深好爽 17c视频
【联系2121特殊】
客服热线：138-2881-646

加载更多

版本更新

V1.40.17

,东方铁❌心🔞同人动漫18禁